现今，加密货币相关的话题持续引发人们的关注。在这些话题中，治理代币的评估方式是一个值得深入探讨的热点问题。这个评估方式与众多项目、投资者以及用户的利益息息相关。尤其值得一提的是，其中所提出的四象限框架，对于治理代币的评估具有新的探索价值。

治理代币的定义与功能

治理代币在项目中具有特殊意义。它被界定为能够赋予持有者在某些项目参数上的投票权的代币。在实施产品更新、获取费用收入以及进行业务发展决策等方面，持有者可以借助治理代币来表达自身的意见。比如一些新兴的区块链项目，在决定是否对产品功能进行升级时，治理代币的持有者能够参与投票。这实际上是一种使项目走向更民主，并且能够广泛吸纳各种意见的方式。此外，恰当使用治理代币能够让项目在集中化和去中心化治理之间找到平衡，在保留初创企业优势的同时释放新的价值。

图表 1：自 2023 年 11 月以来新上市的 Binance 代币表现。资料来源：@tradetheflow_，Outerlands Capital Research

从实际案例来讲，有些项目在发展进程中，团队需保留对战略方向以及产品开发的掌控权，然而要给予治理代币持有者对协议收入分配、新升级批准等重要参数的掌控权。这样做有利于各方的利益得以协调，也有利于项目实现可持续发展。

图表 2：Vitalik Buterin 对治理代币的评论

项目如何让治理代币发挥价值

项目有多种途径能让治理代币发挥价值。其一途径是借助空投和社区分发计划。像那些期望与协议长期利益保持一致的人，能够通过这种方式获取代币。当众多持有相同目标的群体持有治理代币时，他们便会踊跃参与到项目治理当中。此外，项目将决策权下放至分散的治理流程，能够提升自身的弹性。例如某个曾遭遇恶意攻击的项目，因为采用了分散治理，不存在单一实体可成为攻击的主要目标，从而很好地抵御了风险。

不同控制权的代币对生态系统有着不同的影响。控制力强的代币能给参与者提供很多拥有它的理由，像是能带来更多的收益，或者让参与者拥有更大的影响项目走向的权力；而控制力弱的代币则缺乏吸引力。

具体治理代币实例分析

DYDX 代币为利益相关者提供了治理代币带来好处的范例。其持有者凭借治理权限，能够访问并掌控协议收入，对未来项目开发也能产生显著影响。在诸如资金池投资决策等多项重要的协议参数方面，持有者拥有控制权，这使它在治理代币框架的控制部分处于较高地位。

ANT 情况有所不同，在初期对多种用例进行探索但都失败后，就转变为一般治理代币来使用。这表明，如果早期的治理结构能够给予持有者更大的控制权和可靠性，或许就能够避免很多问题。比如，可以提前让持有者拥有解散代币等权力，或者参照 ENS 的设计方式。

图表 3：代币治理的四个象限。资料来源：Outerlands Capital Research

治理代币的风险与决策选择

在风险管理领域中，项目面临着选择。有些决策由去中心化的代币持有者群体来做或许更为合适，而有些决策似乎由小的中心化团队来做会更优。在这种情况下，就需要对治理代币是否符合团队利益进行权衡。即便不符合，倘若存在其他需要管理的风险，治理代币也能够具有实用性。比如当项目遭遇资金风险时，去中心化的决策有可能集中更多用户的智慧来加以应对，而对于涉及技术核心的业务，可能中心化团队的效率会更高。

投资者面对治理代币时需做出明智决策。他们要清楚投资能获取的权益，比如是对部分费用的掌控，还是拥有启动回购的能力等。

治理代币带来的增值

现在许多具有治理功能的代币给项目带来了显著的增值。在加密货币治理的设计与实施问题还未完全解决的当下，这些治理代币起到了正面的作用。它们能够管理风险，比如在应对市场波动或者决策失误时起到缓冲作用；还能作为一种类似股权的形式，持有者可以像股东那样参与项目治理并获取收益。例如，当项目因市场波动而需要调整战略方向时，治理代币持有者能够参与决策。

治理代币评估框架的意义

我们提出的治理代币评估框架意义极为重大。它宛如一个指南针，能为项目建设者和投资者提供清晰的视角。指引建设者更好地设计代币，也指引投资者更好地投资代币。这有助于让更多价值流向那些明确代币持有者权利并且积极保护这些权利的项目。在越发复杂的加密货币商业环境里，它为众多参与者提供了重要的参考依据。该框架从代币持有人权利的可靠性以及对经济价值的控制力这两个方面着眼，能够较为全面地对治理代币进行评估。

读到此处，你认为对于自己所持有的治理代币或者有意投资的治理代币，是否有必要依据这个框架重新进行评估？希望你能踊跃点赞并分享，以使更多人参与到对治理代币的理性探讨当中。